Хятад улс юанийн ханшийг дорвитой өсгөхийг зөвшөөрөхгүй гэж Хятадын ажиглагчдын уламжлалт мэргэн ойлголт эрт дээр үеэс уламжилсаар ирсэн, учир нь одоо болтол хямралтай байгаа дотоодын эдийн засагт нь экспортын өсөлт хэрэгтэй байна. Жорж Магнус өмнө нь Твиттер гэгддэг сайтдаа ингэж бичжээ.
“(Хятадын Ковидийн дараах экспортын тэсрэлт) нь бардамнал, амжилтын эх үүсвэр биш, дотоодын эрэлт сул байгаагийн тусгал, Бээжин үүнийг шийдвэрлэх чадваргүй эсвэл хүсэлгүй байгаагийн илрэл юм” …
Үүний үр дүнд “ам.долларын ханш (юаний ханш) бага зэрэг өссөн ч юанийн ханш бүтцийн хувьд сул хэвээр байна. Мөн (байхгүй хэвээрээ)”
Эцсийн эцэст, цэвэр экспорт нь сүүлийн хоёр жилийн хугацаанд Хятад улсын мэдээлсэн өсөлтийн гуравны нэгтэй тэнцэх хэмжээний өсөлтийг үзүүлсэн бөгөөд магадгүй Хятадын өсөлтийн бусад бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг хэтрүүлсэн гэж олон хүн сэжиглэж байгаа юм.
Худалдааг ажиглагч олон хүмүүсийн уламжлалт мэргэн ухаан бол Хятад улс экспортоосоо ийм их өсөлтийг бий болгож чадахгүй, учир нь тэгвэл Трампаас болж асар их дарамтад байгаа дэлхийн худалдааны систем эвдэрнэ. Францын Ерөнхийлөгч Макрон “Эдгээр (худалдааны) тэнцвэргүй байдал нь тэвчихийн аргагүй болж байна” гэж анхааруулахдаа олон хүний өмнөөс ярьсан.
Нарийн бичгийн дарга Бессентийн үед валютын асуудлаар нэлээд нойрмоглож байсан АНУ-ын Сангийн яам хэзээ нэгэн цагт сэрэх бололтой.*
Үл хөдлөх хөрөнгө буюу Хятад улс юанийн үндсэн тогтвортой байдлыг хангах амлалт нь зогсоож боломгүй улс төрийн хүчинтэй уулзаж, Хятадын байнга өсөн нэмэгдэж буй экспортын илүүдлийг шингээх Хятадын худалдааны түншүүдийн хүсэл эрмэлзлийн хязгаарыг шалгаж байна.**
Эцсийн эцэст, хэрвээ Хятад улс нэрлэсэн өсөлтөө хэдэн хувиар хязгаарлавал (юань ба ам.долларын ханшийн зөрүүг таамаглах дарамтыг хязгаарлахын тулд) Хятадын бодит ханш өөрчлөгдөхгүй бөгөөд хэрэв бодит үр дүнтэй юанийн ханш одоогийн унасан түвшиндээ байвал Хятад улс дэлхийн зах зээлд эзлэх хувь хэмжээгээ үргэлжлүүлэх магадлалтай.
Гэвч Хятадын валютын ханшийг ОУВС ч, валютын зах зээл ч үл тоомсорлохоо больсон бөгөөд энэ нь бага зэрэг өөрчлөлт юм. Юанийн ханш мэдэгдэхүйц доогуур үнэлэгдэж, мөн дутуу үнэлэмж нь Хятадын экспортын гүйцэтгэлийг хэтрүүлэхэд нөлөөлсөн нь одоо нийтээрээ хүлээн зөвшөөрөгдөж байна (ОУВС-гийн төлөөлөгчийн хурлын төгсгөлд ОУВС-гийн гүйцэтгэх захирал Георгиевагийн тайлбарыг үзнэ үү). Жилийн өмнө тийм биш байсан (ОУВС-гийн 2024 оны Хятадын талаар гаргасан тайланг эргэж хар, энэ нь тухайн үеийн уламжлалт мэргэн ухааны илэрхийлэл юм).
Одоо Хятадын худалдааны ашиг нь бодит санаа зовоосон асуудал (мөн өсөн нэмэгдэж буй зөвшилцөл; Доктор Кругманы Дэд стекийг үзнэ үү) гэсэн өргөн хүрээний санал нэг байна (мөн өсөн нэмэгдэж буй зөвшилцөл; Доктор Кругманы Дэд стекийг үзнэ үү) Хятадын нийт илүүдэлтэй тэнцэх хэмжээний бодит хэмжээг зөвхөн тайлант урсгал дансны ашгаас унших боломжгүй (энэ нь 2025 онд 700 тэрбум долларт хүрэх хандлагатай байгаа бөгөөд энэ нь бага биш, гэхдээ аль хэдийн 1 долларын ашигтай байх магадлалтай).
Эцэст нь юанийн ханш чангарах шахалтад орж байгааг хүлээн зөвшөөрөх хандлага улам бүр нэмэгдсээр байна. Голдман 2025 онд юанийн ханшийг их хэмжээгээр өсгөхийг уриалсан нь энэ өөрчлөлтийг тусгаж, үүнд хувь нэмэр оруулсан. Саяхныг хүртэл юанийн ханш сулрах дарамтад байна гэсэн уламжлалт мэргэн ухаан байсан. Валютын тооцооны мэдээллээс тодорхой дохио байгаа хэдий ч ОУВС-гийн зарим хүмүүс тэгж бодож байгаа бололтой. Гэхдээ зах зээлийн үзэл бодол хурдацтай хөгжиж байна.
Мэдээжийн хэрэг, энэ дарамт нь Хятадын санхүүгийн дансны нягт хаалттай байгаа нөхцөлд ирж байгаа бөгөөд хаалттай санхүүгийн данс нь Хятадын хадгаламжийг Хятадад барьж байна. Гэтэл Хятад улс үерийн хаалгыг гэнэт онгойлгож, саадгүй дотогш орох, гарах урсгалыг зөвшөөрөх гэж байгаа тул одоо байгаа систем дотроос ирж буй дарамтыг үнэлэх нь зүйтэй болов уу.
Энэ дарамт нь илүү их талархалтай байх нь ойлгомжтой.
Сүүлийн хэдэн сарын тооцооны мэдээгээр зургадугаар сараас хойш сард дунджаар 30 тэрбум долларын цэвэр валют худалдан авсан байна. Арванхоёрдугаар сарын төлбөр тооцооны тоо аравдугаар сар, арваннэгдүгээр сарын тооноос хамаагүй их байж магадгүй гэсэн олон тооны шинж тэмдгүүд байдаг бөгөөд энэ нь Блүүмбэргийн төрийн банкны үйл ажиллагааны талаарх хамгийн бага тогтмол тайлан биш юм.
Үүний үр дүнд Хятадын эрх баригчид юанийг нэг талын бооцоо биш, хөрөнгө оруулагчид юань руу овоолох ёсгүй гэдгийг харуулахыг хичээж байна.
Энэ нь Хятад улс валютын ханшийн менежменттэй холбоотой тулгараад байгаа гол бэрхшээл юм. Сүүлийн хэдэн жилийн ихэнх хугацаанд ханшийн зөрүү нь ам.долларыг дэмжсэн. Энэ нь 2022 онд юанийн ам.доллартай харьцах ханшийн сулрал, Хятадын өөрийн урт хугацааны уналт, тарифын аюул зэрэг нь Хятадаас хувийн гадагшлах урсгалыг бий болгож, худалдааны өсөлтийн ашгийг нөхсөн. Гэвч сүүлийн хэдэн улиралд хувийн хэвшлийн гадагшаа урсгал нэмэгдсээр байгаа худалдааны ашигтай тэнцээгүй бөгөөд юанийн ханш ам.доллартай харьцаж эхлэх үед Хятадын төрийн банкууд гадаад хөрөнгийн хуримтлалыг сэргээж эхэлсэн.***
Тэдний гадаад хөрөнгийн хуримтлалын хурд маш их байна; Жил бүр 300 тэрбум доллар, магадгүй арай илүү.
Гэхдээ энэ нь Хятадын эдийн засагтай харьцуулахад тийм ч том биш хэвээр байна. Хэрэв төрийн банкны гадаад хөрөнгийн хуримтлалыг арын хаалганы валютын интервенцийн нэг хэлбэр гэж үзсэн бол АНУ-ын Сангийн яам валютын тайландаа “манипуляци”-г үнэлэхэд ашигладаг ДНБ-ий хоёр хувийн босго (одоо ~ 400 тэрбум доллар) хүрэхгүй байх байсан.
Гэхдээ төрийн банкны хуримтлалын цар хүрээг даруухан байлгах нь улам бүр нэмэгдэж буй сорилт болж магадгүй юм.
Гадаад худалдааны суурь ашиг нь сүүлийн улиралд төрийн банкуудын гадаад активын хуримтлалаас хамаагүй их байгаа нь хөрөнгийн урсгалын чиглэл өөрчлөгдвөл валютын ханш өсөх дарамт байгааг харуулж байна.
Хэрэв юанийн ханш аажим аажмаар чангарах нь тодорхой боловч томоохон алхамд бага зэрэг өөрчлөлт орох нь тодорхой бол Хятадын экспортлогчид болон валют арилжаачид юань дээр бооцоо тавьж эхлэх нь зүйтэй болов уу.
Түүхийн хувьд би Стивен Жентэй тэр бүр санал нийлж байгаагүй (тэр нэг удаа Хятад, АНУ хоёр хоорондоо нягт холбоотой байсан тул тэднийг бодит валютын нэгдэл гэж үзэж, Хятадын илүүдэлийг АНУ-ын алдагдал дээр нэмж Номхон далай дамнасан долларын бүсийн нэгдсэн тэнцлийг авах ёстой гэж тэр итгэдэг байсан). Гэхдээ сүүлийн таван жилийн хугацаанд ам.доллар хуримтлуулсан Хятадын пүүсүүдээс юанийн далд эрэлт их байгаа гэсэн доктор Женийн нотлох баримттай би санал нэг байна. Хэрэв нунтаглах, удаан боловч урьдчилан таамаглах боломжтой өсөлт байвал эдгээр оффшор долларын зарим нь эх орондоо ирэх бөгөөд энэ нь ханшийн суурь дарамтыг нэмэгдүүлнэ.
Өөрөөр хэлбэл, SAFE-ийн валютын менежмент дахин сонирхолтой болох гэж байна.
Юанийн ханшийн нэрлэсэн өсөлтийг 2-3 хувьд (доллар ба юанийн ханшийн зөрүүгээс бага) барих нь дамын дарамтыг хязгаарлахад тустай ч юанийн бодит бууралтыг засч залруулахгүй бөгөөд үүнээс үүдэн Хятадын ашгийн өсөлт нь зарим үе шатанд Хятадын худалдааны түншүүдийн худалдааны хариу урвалыг өдөөж магадгүй юм.
Гэсэн хэдий ч ханш чангарах нь Хятадын оффшор дахь мөнгийг татах эрсдэлтэй. Үүний үр дүнд ханшийн өсөлтийг хяналтанд байлгахын тулд зах зээлд бага бус илүү их хөндлөнгийн оролцоо шаардлагатай болно.
Эдгээр нь Хятадын замд тулгарч байсан олон бэрхшээлүүд юм. Хариултууд байдаг, гэхдээ тэдгээр нь хэд хэдэн үндсэн сонголтуудыг хийхийг шаарддаг. Хуучин уриа лоозон дэвшүүлж, нэг талын бооцоо тавихаас сэрэмжлүүлбэл илүү урт хугацаа алдахгүй гэж би бодож байна.
* Өнгөрсөн намар АНУ-ын засгийн газар хаалгаа барьснаас болж Сангийн яамны гадаад валютын тайлан хойшилсон бөгөөд магадгүй “Пусан” худалдааны хямралыг тасалдуулахгүй гэсэн санаархалтай холбоотой. Өнгөрсөн хавар Төрийн сан баялгийн сан, үндэсний тэтгэврийн сан, төрийн банкуудын үйл ажиллагааг илүү тодорхой шалгах аргачлалаа шинэчилнэ гэж амласан тул Хятадын арын хаалганы интервенцийг илүү хүчтэйгээр уриалах хангалттай үндэслэл бий.
** Экспортын хэмжээ 2025 онд дунджаар 9-10 хувь, импортын хэмжээ ердөө 0-1 хувиар өснө (стратегийн нөөц бүрдүүлсэн ч). Энэ нь 2024 онд экспортын хэмжээ хоёр оронтой тоогоор өсөхийг дагана (сарын дундаж өөрчлөлтийг авч үзвэл). Голландын худалдааны цувралд Хятадын экспорт дэлхийн худалдаанаас нэг дахин (2-3 дахин) илүү гарсан бол импортын хэмжээ маш доогуур байна. Энэ бол тогтворгүй байдлын тодорхойлолт юм.
*** Төрийн банкуудын гадаад активын цувралд бодлогын банкуудыг орхигдуулсан бөгөөд сүүлийн үед нэмэгдэж байгаа юаниар илэрхийлэгдсэн гадаад активуудыг техникийн хувьд багтаасан болно. Харин валютын төлбөр тооцооны мэдээлэл ч, улсын арилжааны банкуудын гадаад валютын балансын тоо ч гэсэн гадаад валютын хөрөнгийн шинэчилсэн хуримтлалыг харуулж байна.
